睿创微纳(688002)：营收业绩爆发式增长 盈利能力持续提升

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公司发布2023 年中报：实现营收17.84 亿元，同比增长64.16%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增长129.03%；扣非后归母净利润2.30 亿元，同比增长131.20%。基本每股收益0.58 元/股，同比增长128.10%；加权平均净资产收益率6.02%，同比增长2.85pct。

营收、业绩爆发式增长：2023 年上半年，公司控股子公司无锡华测（持股比例56.25%）实现营收2.39 亿元，净利润0.47 亿元；2022H1、2023H1，公司确认的股份支付费用分别为0.57 亿元、1.03 亿元。若剔除华测并表的影响，公司2022H1、2023H1 实现营收9.40亿元、15.45 亿元（同比增长64.29%）；2022H1、2023H1 实现归母净利润1.01 亿元、2.32亿元（同比增长130.41%）。若剔除股份支付费用的影响，公司2022H1、2023H1 归母净利润分别为1.69 亿元、3.61 亿元（同比增长114.26%）。若剔除股份支付费用、华测并表的影响，公司2022H1、2023H1 归母净利润分别为1.57 亿元、3.35 亿元（同比增长113.12%）。

境内红外业务翻倍增长：分境内外市场看，2023 年上半年，公司境内市场实现营业收入11.03 亿元，同比增长100.99%；占总营收比例61.85%，同比增长11.33pct；毛利率47.65%，同比增长2.34pct。境外实现营业收入6.47 亿元，同比增长21.88%；占总营收比例36.26%，同比下降12.58pct；毛利率53.71%，同比增长4.44pct。分产品看，红外热成像业务实现营业收入14.78 亿元，同比增长61.18%；占总营收比例82.86%，同比下降1.53pct；毛利率52.79%，同比增长3.03pct。红外热成像业务中境内收入8.31 亿元，同比增长115.16%；毛利率52.07%，同比增长1.65%。微波射频实现营业收入2.44 亿元，同比增长65.12%；占总营收比例13.66%，同比增长0.08pct；毛利率34.63%，同比增长1.35pct。

研发人员及其人均薪酬同比增长：2023 年上半年，公司毛利率为49.79%，同比增加2.60pct；净利率为13.47%，同比增加3.24pct。2023Q2，公司毛利率为52.39%，同比增加5.28pct，环比增加5.87pct，净利率为16.61%，同比增加1.54pct，环比增加7.08pct。2023 年上半年，公司期间费用总额5.81 亿元，同比增加49.31%，期间费用占营收比重32.58%，同比减少3.24pct；其中，研发费用3.04 亿元，同比增加29.65%，占营业收入的17.05%，同比减少4.54pct。2023 年上半年，公司研发人员1141 名，同比增加17.87%；研发人员占公司总人数的44.80%，同比增加2.38pct；研发人员薪资合计1.51 亿元，同比增加27.74%；研发人员人均薪资13.58 万元，同比增加10.95%。

无锡华测净利率显著提升：2023 年上半年，公司子公司无锡华测实现营收2.39 亿元，同比增加63.29%，实现净利润4691.30 万元，同比增加129.86%，净利率为19.59%，同比增加5.67pct。子公司艾睿光电实现净利润2.04 亿元，同比增加267.66%。

对外投资设立控股子公司：公司与烟台纵芯共同出资1000 万元设立睿思微，其中公司以自有资金出资600 万元（持股60%），烟台纵芯出资400 万元（持股40%），此举有助于推进公司在微波半导体与射频电子系统领域的发展，完善多维感知领域业务布局。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.06/8.33/10.67亿元，EPS 分别为1.36/1.87/2.39 元/股，对应8 月8 日收盘价PE 为35.8/26.1/20.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示：特种订单不及预期、海外业务拓展不及预期。