2023年一季报点评:1Q23业绩承压,AI+汽车板引领长期增长
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沪电股份(002463)
事件:沪电股份发布2023年一季度报告,1Q23公司实现营收18.68亿元,同比减少2.57%;实现归母净利润2亿元,同比减少19.74%;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比减少22.38%。
下游需求疲软,1Q23业绩承压。受下游持续去库存影响,PCB行业在1Q23基本延续了4Q22的疲软态势,1Q23公司实现营收18.68亿元,同比减少2.57%;实现归母净利润2亿元,同比减少19.74%,归母净利润降幅大于营收降幅的主要原因是存在0.36亿元汇兑损失,导致财务费用显著增加。其他费用方面,销售/管理/研发费用分别变化2.57%/-5%/2.56%,对利润影响有限。1Q23公司毛利率为25.73%,同比下滑0.22pct,环比下滑5.37pct,环比下滑幅度较大主要是高毛利的数通板块承压导致。
企通板短期承压,AI+迭代升级助力需求增长。服务器、交换机等数据中心业务与经济环境密切相关,当前海内外云厂商资本开支保守,企通板短期内面临需求波动。经过3Q22到1Q23连续三个季度的去库存,当前行业库存去化效果显著,未来有望随需求回暖迎来复苏。远期来看,云计算、大数据、超高清视频、物联网、人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型,对于数据中心的基础设施建设会持续发展。随着对数据处理及传输要求的提高,交换机将迎来向400Gbps及800Gbps的升级转型,服务器将迎来PCIe5.0平台的升级,相关领域PCB板有望实现量价齐升。AI点燃算力需求,对PCB的层数、尺寸、性能等都提出了更高的要求,公司深耕高多层板,在相关领域市占率高、客户资源优质,产品覆盖服务器母板及加速卡板,应用于800G交换机的产品也已实现交付。
汽车电动化大势所驱,汽车板需求长期向好:在电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化的驱动下,车用PCB板用量增长,也带来向多层、高阶HDI、高频高速方向的升级。公司向沪利微电增资约7.76亿人民币,将针对汽车高阶HDI扩充产能。公司通过控股子公司胜伟策加速布局p2Pack技术,将尽快完成应用于48V轻混系统的样品测试与客户认证,4Q23有望实现量产;公司同时对胜伟策进行业务的协同整合,以改善其业绩表现。
投资建议:受下游需求波动影响公司业绩短期内承压,但数据中心、车用领域PCB板升级放量的长期发展趋势不变,预计23/24/25年实现归母净利润16.36/21.26/27.74亿元。对应当前股价PE分别为23/18/14倍。我们看好公司在AI浪潮及汽车电动化、智能化背景下的长期成长性,维持“推荐”评级。
风险提示:数据中心相关下游需求波动,汽车板竞争加剧,国际贸易冲突